Chỉ vài ngày sau khi một bản ghi nhớ nội bộ bị rò rỉ xuất hiện trong đó Giám đốc điều hành Sam Altman cảnh báo nhân viên về “những rung cảm thô bạo”, một phân tích tài chính mới đã định lượng được rủi ro hiện hữu mà OpenAI phải đối mặt. Nghiên cứu Đầu tư Toàn cầu của HSBC dự đoán công ty dẫn đầu về AI sẽ phải đối mặt với khoảng cách tài trợ đáng kể là 207 tỷ USD vào năm 2030, do chiến lược “điện toán bằng mọi giá” không ngừng nghỉ.
Ngay cả với các mô hình doanh thu lạc quan, sự chênh lệch giữa thu nhập và 1,4 nghìn tỷ USD chi phí điện toán dự kiến cũng tạo ra một hố sâu đáng kể về khả năng thanh toán. Dự báo sẽ phân loại lại các đối tác lớn như Microsoft và Oracle từ những người được hưởng lợi thành những chủ nợ dễ bị tổn thương đang nắm giữ các khoản nợ tiềm tàng.
Tính toán về khoản thiếu hụt 207 tỷ USD
Nghiên cứu đầu tư toàn cầu của HSBC đã định lượng hố sâu trong tài chính của OpenAI, ước tính khoảng cách tài chính là 207 tỷ USD vào năm 2030. Nguyên nhân dẫn đến khoản thâm hụt này là do chi phí điện toán dự kiến là 1,4 nghìn tỷ USD trong 8 năm tới, một con số lấn át doanh thu hiện tại. quỹ đạo.
Chỉ riêng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng được dự báo sẽ đạt 792 tỷ USD từ năm 2025 đến năm 2030, do nhu cầu bảo mật các cụm GPU và trung tâm dữ liệu. Ngay cả khi HSBC nâng dự báo doanh thu lên 4% trong mô hình mới nhất này, việc tạo thu nhập cũng không thể theo kịp các cam kết chi tiêu vốn. Ghi chú nghiên cứu kết luận:
“Chúng tôi cập nhật dự báo OpenAI với công suất tính toán mới và biểu giá thuê và kết luận rằng nó sẽ cần 207 tỷ USD nguồn tài trợ mới vào năm 2030.”
Biến số như vậy rất quan trọng vì nó quyết định liệu công ty có thể giảm quy mô chi tiêu mà không vi phạm hợp đồng hay không. Nếu không có sự linh hoạt đó, chi phí cố định sẽ trở thành một khoản nợ cứng nhắc.
Theo báo cáo, nếu không có sự can thiệp đáng kể từ bên ngoài, mô hình kinh doanh hiện tại sẽ mất khả năng thanh toán về mặt toán học trong vòng một thập kỷ. Nhấn mạnh những khó khăn trong việc điều hướng vực sâu tài chính này, nhà phân tích Nicolas Cote-Colisson của HSBC lưu ý rằng “một tham số chưa biết là tính linh hoạt mà OpenAI có thể phải điều chỉnh cam kết của mình so với nhu cầu hiệu quả hoặc năng lực tài chính”.
Việc thu hẹp khoảng cách này có thể sẽ đòi hỏi những thay đổi về cơ cấu tài chính thay vì những điều chỉnh vận hành đơn giản. Cote-Colisson đã phác thảo các cơ chế cụ thể cần thiết, nêu rõ rằng”việc bơm vốn, phát hành nợ hoặc doanh thu cao hơn trong mô hình của chúng tôi sẽ giúp thu hẹp khoảng cách tài trợ.”
Từ đối tác đến chủ nợ: Rủi ro hệ thống
Không còn ảnh hưởng đến OpenAI nữa, rủi ro đã lan sang các đối tác cơ sở hạ tầng chính của OpenAI, những người hiện là chủ nợ lớn.
OpenAI có các cam kết điện toán đám mây trị giá hơn nửa nghìn tỷ USD, trong đó có 300 USD tỷ USD cho Oracle, 250 tỷ USD cho Microsoft và 38 tỷ USD cho AWS.
Mức ảnh hưởng của Microsoft là đáng kể nhất, sau đợt tái cơ cấu gần đây bao gồm một thỏa thuận hợp tác mới mang tính bước ngoặt đến năm 2032. Cổ phiếu của Oracle, vốn ban đầu tăng vọt sau thông báo về dự án Stargate, giờ đây phải đối mặt với thực tế về khả năng tồn tại lâu dài của hợp đồng đó.
Xác định phạm vi ảnh hưởng tiềm tàng trên toàn lĩnh vực công nghệ, Cote-Colisson cảnh báo rằng “Các đối tác dễ gặp phải sự thành công hay thất bại của OpenAI nhất trong phạm vi bảo hiểm của chúng tôi là Oracle, Microsoft, Amazon, Nvidia và AMD, và SoftBank cũng vậy.”
Là thỏa thuận lớn mới nhất, OpenAI đã bước vào cuộc cạnh tranh với mối quan hệ đối tác chiến lược với AWS, mặc dù các giám đốc điều hành của nó coi mối quan hệ là giao dịch chứ không phải tồn tại.
Nhấn mạnh vào bản chất đơn giản của thỏa thuận, Dave Brown, Phó chủ tịch phụ trách Điện toán tại AWS, giải thích rằng “họ đã cam kết mua năng lực điện toán từ chúng tôi và chúng tôi đang tính phí OpenAI cho khả năng đó rất, rất đơn giản.”
Bất chấp những rủi ro tài chính tiềm ẩn, Satya Nadella vẫn tiếp tục bảo vệ chiến lược hệ sinh thái của riêng mình. Giám đốc điều hành Microsoft lập luận rằng các công ty kiểu mẫu, chủ sở hữu cơ sở hạ tầng và nhà sản xuất chip cùng nhau tiếp thị đang giúp khách hàng nhận ra giá trị của AI.
Sự phân chia hiệu quả: Lợi nhuận của Anthropic so với sự đốt cháy của OpenAI
Một sự khác biệt chiến lược rõ ràng đã xuất hiện giữa hai phòng thí nghiệm AI hàng đầu, được bộc lộ qua những dự báo tài chính tương phản. Trong khi OpenAI đang chuẩn bị cho khoản lỗ hoạt động dự kiến là 74 tỷ USD vào năm 2028, đối thủ Anthropic đang nhắm mục tiêu sinh lời trong cùng năm đó.
Nêu bật sự khác biệt cơ bản trong triết lý, khoảng cách phản ánh khả năng mở rộng quy mô “tàn bạo” của OpenAI so với sự tập trung của Anthropic vào hiệu quả kiến trúc và tích hợp doanh nghiệp.
Biện minh cho khoản chi tiêu mạnh tay, Sam Altman đã tuyên bố rằng “chúng tôi tin rằng rủi ro đối với OpenAI do không có đủ sức mạnh tính toán là đáng kể và có nhiều khả năng xảy ra hơn rủi ro có quá nhiều.”
Quan điểm của lãnh đạo OpenAI coi sự khan hiếm là một mối đe dọa hiện hữu, ưu tiên năng lực hơn tất cả. Tư duy này coi tỷ lệ đốt cháy cao như một mệnh lệnh chiến lược hơn là một trách nhiệm pháp lý. Củng cố học thuyết nội bộ này, Chủ tịch Greg Brockman cũng cho biết hồi đầu năm nay rằng ông “lo lắng hơn nhiều về việc […] thất bại do tính toán quá ít thay vì quá nhiều”.
Trong khi đó, cách tiếp cận của Anthropic đã mang lại kết quả rõ ràng cho các đối tác của mình mà không bị phá hủy vốn ở mức độ tương tự.
Định lượng tác động lên bộ phận đám mây của Amazon, nhà phân tích Alex Haissl lưu ý rằng “Anthropic đã thêm 1 đến 2 điểm phần trăm vào mức tăng trưởng của AWS trong quý 4 năm ngoái và lần đầu tiên trong năm nay.”
‘Rough Vibes’: Động cơ cạnh tranh thúc đẩy chi tiêu
Thúc đẩy sự chi tiêu hoang phí này là sự xói mòn của sự thống trị về mặt kỹ thuật. Những nhận xét nội bộ bị rò rỉ của Sam Altman liên quan đến”những rung cảm mạnh mẽ”và”những cơn gió ngược kinh tế”thừa nhận rằng công ty không còn là người dẫn đầu không thể tranh cãi.
Thừa nhận sức mạnh của sự cạnh tranh, Altman thừa nhận rằng”Gần đây, Google đã làm việc rất xuất sắc ở mọi khía cạnh”.
Sự hồi sinh của Google với bản cập nhật Gemini 3 Pro gần đây và Gemini 3 Pro Image/Nano Banana Pro để tạo và chỉnh sửa hình ảnh AI đã buộc OpenAI phải đẩy nhanh việc phát triển một mô hình mới với tên mã “Shallotpeat”.
Với việc thu hẹp khoảng cách “niềm vui sản phẩm”, OpenAI không còn có thể dựa vào hiệu suất sản phẩm vượt trội để che giấu sự thiếu hiệu quả tài chính của mình. Áp lực cạnh tranh này tạo ra một vòng luẩn quẩn: để luôn dẫn đầu, OpenAI phải chi nhiều hơn cho điện toán, điều này làm tăng thêm khoảng cách về tài trợ.
Việc mở rộng khoảng cách đòi hỏi nhiều vốn hơn, từ đó làm tăng rủi ro hệ thống cho toàn bộ hệ sinh thái.
