En massiv utgiftsboom på AI-infrastruktur av USA:s största teknikföretag stödjer nu hela den amerikanska ekonomin. Rapporter från oktober 2025 visar att dessa utgifter, nära 400 miljarder dollar per år, är ansvariga för nästan all BNP-tillväxt på senare tid.
Denna”AI-kapprustning”tvingar företag att satsa miljarder på datacenter, ett drag som historiskt sett är kopplat till dålig avkastning för investerare. En sådan strategi väcker larm bland analytiker, som ser paralleller till tidigare teknikbubblor. En kärnfråga kvarstår: kommer denna historiska investering att leda till verkliga vinster, eller skapar den en bubbla som är avsedd att spricka?
An Economy on Stilts: The AI Arms Race and the $400 Billion Bet
Används av löftet om exponentiella”skalningslagar”har kapitalutgifterna skjutit i höjden. En analys från J.P. Morgan-rel visade i slutet av oktober att max 10% AId-rel bidragit med 10 %. till BNP-tillväxt under första halvåret.
Nyckelhyperskalare som Meta, Microsoft och Google projekteras att spendera sammanlagt 342 miljarder USD Bara 2025.
Sådana koncentrerade utgifter döljer svaghet på andra håll i ekonomin. Enligt Lisa Shallet, Chief Investment Officer på Morgan Stanley Wealth Management,”har hyperscaler capex på datacenter och relaterade objekt ökat fyrfaldigt och närmar sig 400 miljarder dollar årligen.”
Det har lett till skarpa kommentarer, med författaren Rusty Foster som skämtar om att”…’vår ekonomi kanske bara är tre AI-datacenter i en skyttegrav.’
“
“AI Prisoner’s Dilemma”, där utgifterna blir en fråga om överlevnad. Tekniska ledare känner att de inte har något annat val än att investera, eftersom de är rädda för att passivitet är en större risk än överutgifter.
OpenAI-president Greg Brockman sa rakt ut:”…’Jag är mycket mer orolig för att vi misslyckas på grund av för lite datoranvändning än för mycket.'”
Hans vd, Sam Altman, framställer konstruktionen som en grund för att bygga upp som en grund… vara grunden för ekonomin av framtiden…'”
Källa: Sparkline Capital
Echoes of Bubbles Past: From Railroads to the Dot-Com Bust
Historien erbjuder ett nykter perspektiv på sådana teknologiledda investeringsboom. En ny rapport från Sparkline Capital hävdar att den nuvarande frenesien speglar tidigare kapitalcykler som slutade dåligt för investerare.
Analysen presenterar dessa utbyggnader som de första exemplen på läroboken. spänningen kring en ny teknik ger upphov till massiva investeringar. När aktiekurserna skjuter i höjden strömmar mer kapital in, tills utbudet av den nya infrastrukturen avsevärt överstiger den faktiska efterfrågan.
Resultatet är en smärtsam byst som kännetecknas av kraterande priser, överkapacitet och företagskonkurser.
Den amerikanska järnvägsexpansionen från 1800-talet fungerar som en kraftfull, om än avlägsen, parallell. Efter inbördeskriget ledde en spekulativ feber till att över 33 000 miles spår anlades enbart mellan 1868 och 1873.
Medan järnvägarna onekligen var transformativa för ekonomin, var det ekonomiska resultatet för deras byggare katastrofalt. Högkonjunkturen kulminerade i paniken 1873, som satte hundratals järnvägsföretag i konkurs och störtade nationen i en långvarig depression.
Som Sparkline-rapporten framhåller, fångade investerarna som finansierade utbyggnaden endast en liten bråkdel av det enorma ekonomiska värde som järnvägarna i slutändan skapade och är relevant för telecom. den sena bubblan 1990-talet. I väntan på explosiv internettillväxt spenderade företag som Global Crossing och AT&T över 500 miljarder dollar på att lägga uppskattningsvis 80 miljoner mil fiberoptisk kabel.
Deras prognoser visade sig vara väldigt överoptimistiska. Med så mycket som 85 % av den nya fibern oanvänd, fick den resulterande kapacitetsöverskottet att kostnaden för bandbredd sjönk med 90 %. Även om detta effektivt subventionerade uppkomsten av en ny generation av internetjättar som Netflix, var det förödande för infrastrukturbyggarna.
Nasdaqs telekomaktieindex kollapsade med häpnadsväckande 92 % och har, till och med 25 år senare, misslyckats med att återhämta sig.
Utöver dessa minnesvärda finansiella fallstudier, är mönstret förstärkta av decennium. Sparkline-analysen pekar på ett brett studerat fenomen som kallas”tillväxtavvikelse”, vilket visar att företag som aggressivt expanderar sina balansräkningar historiskt sett har underpresterat sina mer konservativa kollegor med avsevärd marginal.
Samma data visar att företag som snabbt ökar sina investeringar också tenderar att ge svagare aktier. Denna konsekventa underprestation tyder på att marknader ofta belönar löftet om djärva investeringar på kort sikt, bara för att investerare ska straffas senare när den investeringen misslyckas med att generera tillräcklig avkastning.
Big Techs biljoner dollar pivot från Asset-Light till Asset-Heavy
Att är farligt för det strategiska av 7. AI kapprustning. Dessa tekniska jättar byggde sin dominans på mycket lönsamma, tillgångslätta affärsmodeller som krävde lite fysiskt kapital. Nu förvandlas de till tillgångstunga företag, med kapitalintensiteten som närmar sig den för allmännyttiga sektorn.
Denna övergång medför enorma risker. Tillgångstunga verksamheter genererar historiskt lägre avkastning på investerat kapital och möter hårdare konkurrens. Förändringen påverkar redan deras fundament, eftersom massiva investeringar urholkar det fria kassaflödet som en gång gjorde dessa företag till Wall Street-älsklingar.
Finansiella påfrestningar börjar redan bli synliga, med en färsk rapport som avslöjar Oracles AI-molnenhet har tunna vinstmarginaler på grund av de höga kostnaderna för Nvidia-chips, vilket skickar dess aktieplaceringar och investerar
omkring, där koncerner växer runt,
i projekt endast för att betalas tillbaka hårdvaruförsäljning, vilket skapar en illusion av efterfrågan.
Amazon-grundaren Jeff Bezos har enligt uppgift kallat situationen för en”…’industriell bubbla.”Metas VD Mark Zuckerberg erkände risken och sa:”…’Om vi slutar spendera ett par hundra miljarder dollar så tror jag att det kommer att vara väldigt olyckligt. Men vad jag skulle säga är att jag faktiskt tror att risken är högre på andra sidan.”När man navigerar på denna skummande marknad är den centrala lärdomen från tidigare cykler att skilja mellan revolutionerande teknologi och lönsamma investeringar.
Sparkline Capital-rapporten föreslår en värdebaserad handbok som delar upp AI-mottagarna i två distinkta läger:”AI-infrastruktur”-leverantörer och”AI-tidiga användare”.
Firms the builds and the AI infrastructures and the AI infrastructures. revolution – chiptillverkarna, molnleverantörerna och datacenteroperatörerna. De tar den mest direkta finansiella risken, med skyhöga värderingar och massiva kapitalkrav. Även om de är de mest uppenbara pjäserna, tyder historien på att de också är mest sårbara i en nedgång.
I motsats till detta är”AI early adopters”de dolda vinnarna. Det här är företag inom olika sektorer som finans, hälsovård och tillverkning som integrerar AI för att förbättra sin verksamhet.
Detta inkluderar inte bara digitala infödda utan även etablerade ledare inom äldre sektorer, som Caterpillar, Walmart och JPMorgan, som utnyttjar AI för att skapa en konkurrensfördel. De drar nytta av den nya tekniken, ofta till en lägre kostnad eftersom infrastrukturleverantörer konkurrerar om priset, utan att axla investeringsbördan för biljoner dollar.
Som med internet antyder spelboken att det största långsiktiga värdet inte kan tillfalla infrastrukturbyggarna, utan till kunderna som använder den infrastrukturen till produktiv användning. Denna grupp erbjuder investerare en bredare diversifiering och exponering mot företag med mer attraktiva värderingar och lägre kapitalbehov.
