O explozie masivă a cheltuielilor pentru infrastructura AI de către cele mai mari firme de tehnologie din America susține acum întreaga economie a SUA. Rapoartele din octombrie 2025 arată că aceste cheltuieli, care se apropie de 400 de miliarde de dolari pe an, sunt responsabile pentru aproape toată creșterea recentă a PIB-ului.
Această „cursă înarmării AI” obligă companiile să investească miliarde în centrele de date, o mișcare legată istoric de randamentele slabe ale investitorilor. O astfel de strategie stârnește alarme în rândul analiștilor, care văd paralele cu bulele tehnologice din trecut. Rămâne o întrebare de bază: va duce această investiție istorică la profituri reale sau va crea o bulă destinată să izbucnească?
O economie pe piloni: cursa înarmărilor AI și pariul de 400 de miliarde de dolari
Flimentat de promisiunea unor „legi de scalare” exponențiale, cheltuielile de capital au crescut vertiginos. O analiză de la J.P. Creșterea PIB cu 1,1% în prima jumătate a anului.
Expertorii cheie precum Meta, Microsoft și Google sunt proiectați să cheltuiască 342 USD combinat miliarde numai în 2025.
Asemenea cheltuieli concentrate maschează slăbiciunea în altă parte a economiei. Potrivit Lisa Shallet, Chief Investment Officer la Morgan Stanley Wealth Management, „…capexul hiperscaler pentru centrele de date și articolele conexe a crescut de patru ori și se apropie de 400 de miliarde de dolari anual.”
A dus la comentarii ascuțite, scriitorul Rusty Foster glumit că „… economia noastră ar putea fi doar trei centre de date AI. „AI Dilema prizonierului”, unde cheltuielile devin o chestiune de supraviețuire. Liderii tehnologici simt că nu au de ales decât să investească, temându-se că inacțiunea este un risc mai mare decât cheltuirea excesivă.
Președintele OpenAI, Greg Brockman, a declarat direct: „… „Sunt mult mai îngrijorat că eșuăm din cauza prea puținului calcul decât a prea mult.”
CEO-ul său, Sam Altman, încadrează necesitatea de a construi infrastructura, argumentând că „… să fie baza economiei a viitorului…'”
Sursa: Sparkline Capital
Echoes of Bubbles Past: From Railroads to the Dot-Com Bust
Istoria oferă o perspectivă serioasă asupra unor astfel de expansiune investițională condusă de tehnologie. Un nou raport de la Sparkline Capital susține că frenezia actuală oglindește ciclurile de capital din trecut, care s-au încheiat prost pentru investitori.
Analiza prezintă aceste dezvoltări ca exemple de manual ale ciclului inițial, „un manual de studii,” entuziasmul în jurul unei noi tehnologii alimentează investiții masive. Pe măsură ce prețurile acțiunilor cresc, mai mult capital intră, până când oferta noii infrastructuri depășește cu mult cererea reală.
Rezultatul este o criză dureroasă caracterizată de prețuri de crater, capacitate în exces și falimentele corporative.
Expansiunea căilor ferate americane din secolul al XIX-lea servește ca o paralelă puternică, deși îndepărtată. După Războiul Civil, o febră speculativă a dus la așezarea a peste 33.000 de mile de șine numai între 1868 și 1873.
În timp ce căile ferate au fost incontestabil transformatoare pentru economie, rezultatul financiar pentru constructorii lor a fost catastrofal. Boom-ul a culminat cu Panica din 1873, care a falimentat sute de companii de căi ferate și a cufundat națiunea într-o depresie prelungită.
Așa cum subliniază raportul Sparkline, investitorii care au finanțat construcția au capturat doar o mică parte din imensa valoare economică pe care căile ferate au creat-o în cele din urmă pentru societate.
sfârşitul anilor 1990. În așteptarea creșterii explozive a internetului, companii precum Global Crossing și AT&T au cheltuit peste 500 de miliarde de dolari pentru a instala aproximativ 80 de milioane de mile de cablu de fibră optică.
Proiecțiile lor s-au dovedit extrem de supraoptimiste. Cu până la 85% din noua fibră rămasă nefolosită, excesul de capacitate rezultat a făcut ca costul lățimii de bandă să scadă cu 90%. În timp ce acest lucru a subvenționat efectiv ascensiunea unei noi generații de giganți ai internetului precum Netflix, a fost devastator pentru constructorii de infrastructură.
Indicele bursier de telecomunicații Nasdaq sa prăbușit cu 92% și, chiar și 25 de ani mai târziu, nu a reușit să își revină.
Dincolo de aceste studii de caz memorabile, modelul de date consolidat de decade se consolidează. Analiza Sparkline indică un fenomen studiat pe scară largă cunoscut sub numele de „anomalia de creștere a activelor”, care arată că companiile care își extind în mod agresiv bilanțurile și-au performat istoric pe cei mai conservatori cu o marjă considerabilă.
Aceleași date arată că firmele care cresc rapid cheltuielile de capital tind, de asemenea, să producă randamente mai slabe ale acțiunilor. Această subperformanță constantă sugerează că piețele răsplătesc adesea promisiunea de investiții îndrăznețe pe termen scurt, doar pentru ca investitorii să fie pedepsiți mai târziu, atunci când acea investiție nu reușește să genereze profituri adecvate.
Pivotul de un trilion de dolari a Big Tech de la Asset-Light la Asset-Heavy
A fi periculoasă pentru pivotul strategic 7. brate cursa. Acești giganți ai tehnologiei și-au construit dominația pe modele de afaceri extrem de profitabile, care au nevoie de puțin capital fizic. Acum, ele se transformă în întreprinderi cu active mari, cu o intensitate a capitalului apropiată de cea a sectorului de utilități.
Această tranziție implică un risc imens. Întreprinderile bogate în active generează în mod istoric randamente mai mici ale capitalului investit și se confruntă cu o concurență mai acerbă. Schimbarea le afectează deja fundamentele, deoarece investițiile masive erodează fluxul de numerar gratuit care a făcut cândva aceste companii dragi de pe Wall Street.
Tensiunea financiară devine deja vizibilă, cu un raport recent care dezvăluie că unitatea de cloud AI a Oracle se confruntă cu marje de profit subțiri din cauza costului ridicat al cipurilor Nvidia, trimițând, de asemenea, o scădere a stocurilor în jurul valorii de investiții circulare ale partenerilor.
în proiecte doar pentru a fi rambursate prin vânzări de hardware, creând iluzia cererii.
Fondatorul Amazon, Jeff Bezos, ar fi numit situația o „…”bulă industrială”. CEO-ul Meta Mark Zuckerberg a recunoscut riscul, declarând: „… „Dacă vom ajunge să cheltuim greșit câteva sute de miliarde de dolari, cred că va fi foarte nefericit, evident. Dar ceea ce aș spune este că, de fapt, cred că riscul este mai mare de cealaltă parte”. investitorii care navighează în asta piața spumoasă, lecția centrală din ciclurile trecute este de a face distincția între tehnologia revoluționară și investițiile profitabile.
Raportul Sparkline Capital propune un manual de joc bazat pe valoare care separă beneficiarii AI în două tabere distincte: furnizorii de „infrastructură AI” și „utilizatorii timpurii AI”.
Firmele de infrastructură AI sunt cele care construiesc „alegerile” și revoluțiile revoluțiilor. producătorii de cipuri, furnizorii de cloud și operatorii de centre de date. Aceștia își asumă cel mai direct risc financiar, cu evaluări în creștere și cerințe masive de capital. Deși sunt piesele cele mai evidente, istoria sugerează că sunt și cele mai vulnerabile într-o recesiune.
În schimb, „primitorii AI” sunt câștigătorii ascunși. Acestea sunt companii din diverse sectoare, cum ar fi finanțele, asistența medicală și producția, care integrează AI pentru a-și îmbunătăți operațiunile.
Aceasta include nu doar nativii digitali, ci și lideri consacrați în sectoare vechi, cum ar fi Caterpillar, Walmart și JPMorgan, care folosesc AI pentru a crea un avantaj competitiv. Ei beneficiază de noua tehnologie, adesea la un cost mai mic, deoarece furnizorii de infrastructură concurează la preț, fără a suporta povara investiției de un trilion de dolari.
Ca și în cazul internetului, manualul sugerează că cea mai mare valoare pe termen lung poate reveni nu constructorilor de infrastructură, ci clienților care folosesc acea infrastructură pentru o utilizare productivă. Acest grup oferă investitorilor o diversificare mai largă și o expunere la companii cu evaluări mai atractive și nevoi de capital mai reduse.
