TL;DR
Rekordowa sprzedaż obligacji: 10 marca 2026 r. Amazon rozpoczął sprzedaż obligacji korporacyjnych o wartości do 42 miliardów dolarów, co było największą emisją w historii. Popyt inwestorów: oferta przyciągnęła zamówienia o wartości 126 miliardów dolarów, co plasuje księgę Amazona na drugim miejscu po rekordzie Oracle wynoszącym 129 miliardów dolarów. Luka w finansowaniu sztucznej inteligencji: docelowy poziom nakładów inwestycyjnych Amazona na 200 miliardów dolarów na rok 2026 przekracza rezerwy gotówkowe wynoszące 84 miliardy dolarów, co powoduje konieczność finansowania dłużnego infrastruktury sztucznej inteligencji. Trend branżowy: Amazon dołącza do firm Meta i Alphabet w zakresie wykorzystania rynków obligacji do finansowania rozwoju sztucznej inteligencji, ponieważ łączne wydatki Big Tech AI w 2026 r. osiągną poziom 650 miliardów dolarów.
10 marca Amazon złożył wniosek o sprzedaż obligacji korporacyjnych o wartości do 42 miliardów dolarów w celu sfinansowania infrastruktury sztucznej inteligencji i rozbudowy centrów danych. To posunięcie podkreśla, że podmioty hiperskalowalne w coraz większym stopniu zwracają się ku rynkom długu, a nie wewnętrznym przepływom środków pieniężnych w celu finansowania swoich ambicji związanych ze sztuczną inteligencją.
oferta jest rekordową emisją obligacji, wyciągając Zamówienia inwestorów o wartości 126 miliardów dolarów to sygnał, że apetyt instytucjonalny na zadłużenie technologiczne na dużą skalę pozostaje duży nawet w obliczu narastających pytań o to, kiedy wydatki na sztuczną inteligencję przełożą się na przychody.
Struktura transakcji i apetyt inwestorów
To entuzjazm inwestorów znajduje odzwierciedlenie w niezwykle ambitnej strukturze transakcji. Część denominowana w dolarach obejmuje 11 transz o okresie zapadalności do 50 lat, o wartości od 25 do 30 miliardów dolarów, zarządzanych przez HSBC, Citigroup, Goldman Sachs i JPMorgan. Amazon uruchomił także ofertę w euro o wartości do 10 miliardów euro w ośmiu transzach – wieloczęściowej strukturze, jakiej rynek obligacji euro nie widział wcześniej od jednego emitenta.
Szczytowe zamówienia inwestorów osiągnęły łącznie 126 miliardów dolarów w transzach w dolarach i euro. Inwestorzy instytucjonalni złożyli zamówienia znacznie przekraczające całkowitą oferowaną kwotę, co plasuje Amazon wśród wybranej grupy emitentów korporacyjnych cieszących się zaufaniem inwestorów niemalże państwowych.
GimmeCredit ocenił istniejące obligacje Amazona jako „przewyższające” na poziomie 65 punktów bazowych powyżej obligacji skarbowych. Dane BondCliQ potwierdziły, że po ich ogłoszeniu spready pozostały stabilne. Carol Levenson, analityk w GimmeCredit, zauważyła, że pomimo niedawnego spreadu pozostaje to „atrakcyjnym środowiskiem zaciągania pożyczek dla nielicznego i bardzo silnego emitenta” poszerzanie się.
Ambicje w zakresie wydatków na sztuczną inteligencję napędzają zapotrzebowanie kapitałowe
Za strukturą finansowania kryje się prosty problem matematyczny dotyczący kapitału. Firma posiada około 84 miliardów dolarów w gotówce i zbywalnych papierach wartościowych, a istniejące zadłużenie wynosi 58 miliardów dolarów. Jego plan nakładów inwestycyjnych na 2026 r. – najwyższy spośród Siedmiu Wspaniałych – jest w całości ukierunkowany na centra danych, chipy i infrastrukturę sztucznej inteligencji.
Ponadto Amazon określił docelowy poziom wydatków kapitałowych na 2026 r. w wysokości 200 miliardów dolarów, co powoduje niedobór funduszy strukturalnych, którego nie są w stanie pokryć same rezerwy gotówkowe. Z analizy JPMorgan wynika, że wydatki na sztuczną inteligencję i centra danych mogą osiągnąć 150 miliardów dolarów do roku fiskalnego 2026. Levenson z GimmeCredit szacuje, że w tym roku firma może potrzebować aż do 83 miliardów dolarów dodatkowego zadłużenia.
W rezultacie rynki instrumentów dłużnych przestały być narzędziem oportunistycznym i stały się mechanizmem stałego finansowania. Amazon pozyskał 15 miliardów dolarów w ramach swojej poprzedniej oferty obligacji w listopadzie 2025 r. Ta nowa emisja – ponad dwukrotnie większa – odzwierciedla szybkość wzrostu wymogów kapitałowych. W 2025 r. Big Tech już zwracał się w stronę wydatków na infrastrukturę sztucznej inteligencji wymagających dużych aktywów, a od tego czasu tendencja ta uległa jedynie przyspieszeniu.
Przejście Big Tech na sztuczną inteligencję finansowaną długiem
Oferta Amazon umieszcza ją w rosnącym klubie hiperskalerów zwracających się na rynki dłużne, aby sfinansować rozwój sztucznej inteligencji. Meta wyemitowała obligacje o wartości 30 miliardów dolarów w październiku 2025 r., podczas gdy Alphabet pozyskał 32 miliardy dolarów w lutym w ramach oferty obejmującej rzadką 100-letnią obligację – pierwszą od firmy technologicznej od lat 90.
Z kolei portfel zamówień Amazona plasował się na drugim miejscu, po Oracle wynoszącym 129 miliardów dolarów, a 125 miliardów dolarów Meta znajdowało się tuż za nim. Oczekuje się, że łączne wydatki Amazon, Meta, Alphabet i Microsoft na sztuczną inteligencję przekroczą 650 miliardów dolarów w 2026 r.
Ta zmiana strukturalna przyciąga uwagę inwestorów o stałym dochodzie. Al Cattermole, menedżer portfela instrumentów o stałym dochodzie w Mirabaud Asset Management, powiedział CNBC, że kierowanie nakładów inwestycyjnych na sztuczną inteligencję przez rynki długu łamie „niepisaną umowę” z pożyczkodawcami. Ta zmiana przenosi kwestie wiarygodności kredytowej z inwestorów kapitałowych na posiadaczy obligacji, którzy muszą teraz ocenić, czy zakłady oparte na sztucznej inteligencji przyniosą wystarczające zyski.
Tymczasem obawy wykraczają poza pojedynczego emitenta. Ponieważ podmioty hiperskalowalne wspólnie kierują setki miliardów nakładów inwestycyjnych poprzez zadłużenie, a nie kapitał własny lub zyski zatrzymane, starszy ekonomista Vanguard Shaan Raithatha ostrzegł, że ryzyko systemowe może już zostać wyeliminowane akumulują się w sposób, którego inwestorzy o stałym dochodzie nie mogą w pełni dostrzec.
