TL;DR
Umowa o ograniczonym zakresie: Nvidia jest bliska sfinalizowania transakcji nabycia udziałów w OpenAI o wartości 30 miliardów dolarów, zastępując pierwotne partnerstwo o wartości 100 miliardów dolarów ogłoszone we wrześniu 2025 roku. Nowa struktura: zmieniona umowa to czysta inwestycja kapitałowa bez zobowiązań dotyczących zakupu chipów, dająca OpenAI pełną swobodę w zakresie wydatków na sprzęt. Pętla okrągła: Oczekuje się, że znaczna część inwestycji Nvidii powróci w postaci zakupów procesorów graficznych, dzięki czemu Nvidia stanie się zarówno dostawcą sprzętu, jak i udziałowcem kapitałowym. Szersza runda: udziały Nvidii są częścią większej rundy finansowania OpenAI, która według CNBC i Financial Times może wycenić firmę na 730–850 miliardów dolarów.
Nvidia jest bliska sfinalizowania transakcji nabycia udziałów w OpenAI o wartości 30 miliardów dolarów, która zastąpi partnerstwo o wartości 100 miliardów dolarów ogłoszone we wrześniu 2025 roku, jak poinformował w czwartek Financial Times . Wiadomość ta nadeszła kilka tygodni po tym, jak dyrektor generalny Nvidii, Jensen Huang, odrzucił doniesienia o problemach z transakcjami w Tajpej jako „kompletny nonsens”, upierając się, że inwestycja będzie kontynuowana bez zakłóceń. CNBC niezależnie potwierdziło zmienione warunki w czwartek.
„Sam zamyka rundę i na pewno będziemy w nią zaangażowani” – powiedział reporterom Huang pod koniec stycznia. W raportach Financial Times opisano to zaangażowanie jako wyłącznie udział w kapitale zakładowym, który potencjalnie może zostać zamknięty już w weekend 21–22 lutego.
Od 100 miliardów dolarów do 30 miliardów dolarów
Kiedy Nvidia ogłosiła partnerstwo we wrześniu 2025 roku w przypadku OpenAI skala była inna: do 100 miliardów dolarów przeznaczonych na infrastrukturę sztucznej inteligencji – zobowiązanie, które WinBuzzer pokrył wówczas. To ogłoszenie spowodowało, że kapitalizacja rynkowa akcji Nvidii przekroczyła 5 bilionów dolarów, wzmacniając pozycję producenta chipów jako niezbędnego motoru finansowego ekspansji sztucznej inteligencji. Wówczas określano go jako długoterminowe zobowiązanie strukturalne, a nie inwestycję transakcyjną.
Następnie zgłoszono, że pod koniec stycznia 2026 r. plan inwestycyjny utknął w martwym punkcie. Odpowiedź Huanga była ostra. Podczas spotkania z prasą w Tajpej 31 stycznia odrzucił raport o opóźnianiu jako „nonsens” i udzielił całkowitego poparcia dla laboratorium sztucznej inteligencji:
„Wierzę w OpenAI. Praca, którą wykonują, jest niesamowita — to jedna z najbardziej znaczących firm naszych czasów”.
Jensen Huang, dyrektor generalny Nvidia
Jednakże między styczniowymi uwagami Huanga istnieje coraz większa rozbieżność. a warunki zgłoszone w lutym wskazują, że umowa była w fazie aktywnej renegocjacji, nawet gdy mówił. Przy zapowiadanej skali wieloletnie partnerstwo nie będzie kontynuowane; zmienione porozumienie zachowuje rolę Nvidii jako bezpośredniego udziałowca kapitałowego w OpenAI.
Struktura Nowego Ładu
oryginalny list intencyjny powiązał inwestycję z zakupem chipów: Nvidia zapewni kapitał, OpenAI wykorzysta go do zakupu i wdrożenia sprzętu Nvidia, co sprawi, że transakcja będzie w równym stopniu subsydiowaniem dostawcy, co inwestycją. Jak podaje „Financial Times”, struktura ta została całkowicie porzucona. Według Financial Times Nvidia zamiast tego przejmie specjalne udziały w OpenAI, niezwiązane z żadnymi kamieniami milowymi wdrożeniowymi, co usunie wszelkie wymagania, aby OpenAI kierowało wydatki na sprzęt Nvidia.
Jednak Huang oświadczył wówczas publicznie: „Zainwestujemy ogromne sumy pieniędzy”, nie określając ostatecznej skali.
Reuters nie mógł od razu zweryfikować raportu; Nvidia odmówiła komentarza.
W rezultacie zapewnia to OpenAI elastyczność w kierowaniu wpływów z inwestycji Nvidii do konkurencyjnych dostawców sprzętu, takich jak AMD i Broadcom, bez naruszania jakichkolwiek zobowiązań umownych, usuwając aspekt dotacji dostawcy z tego, co jest obecnie prostym stosunkiem kapitałowym. Ta zmiana strukturalna zapewnia czystszą dynamikę: Nvidia staje się udziałowcem wyłącznie finansowym, chociaż OpenAI zachowuje pełną swobodę w zakresie wydatków na sprzęt.
W ramach gigantycznej rundy finansowania OpenAI
Co więcej, udział Nvidii jest jednym z elementów szerszego wysiłku kapitałowego. OpenAI jednocześnie stara się zamknąć większą rundę kapitałową, w której udział biorą Amazon, Microsoft i SoftBank w OpenAI. CNBC podało, że wycena rundy przed wprowadzeniem pieniędzy może wynieść 730 miliardów dolarów na CNBC, co plasuje OpenAI wśród najwyżej wycenianych firm prywatnych globalnie, ustępując jedynie SpaceX.
Ponadto tę samą rundę wyceniono na bliższą 850 miliardów dolarów według Financial Times, co odzwierciedla zarówno ciągły charakter rundy, jak i trudność w ustaleniu jednej liczby dla firmy na skalę OpenAI.
Dodatkowo zakres ten stanowi wycenę mniej więcej dwukrotnie większą od wartości osiągniętej przez Anthropic w rundzie zbierania funduszy w lutym 2026 r., co podkreśla, jak szybko wzrosły wymagania kapitałowe OpenAI. Nie wszyscy przewidywani współinwestorzy zobowiązali się.
Co więcej, SoftBank w niedawnym wezwaniu do ogłoszenia wyników finansowych stwierdził, że „nic nie zostało jeszcze przesądzone” w sprawie jego udziału w szerszej rundzie, mimo że japoński konglomerat zarobił w zeszłym roku miliardy na swoich istniejących udziałach w OpenAI. Zdolność OpenAI do uzyskiwania wycen wartych prawie bilion dolarów odzwierciedla pewność co do jej pozycji rynkowej, nawet gdy rywale zmniejszają przewagę konkurencyjną.
Wcześniejsze informacje i kontekst
Niepewność SoftBanku odzwierciedla ustalony wzorzec. OpenAI prowadziło dyskusje na temat dużego podwyższenia kapitału własnego, którego wycena miałaby wynosić 830 miliardów dolarów w celu sfinansowania projektu infrastrukturalnego Stargate. Altman przedłużył tę kampanię w styczniu 2026 r., prosząc o dodatkowe zobowiązania państwowe fundusze majątkowe Bliskiego Wschodu.
Jednak udział SoftBanku w obecnej rundzie pozostaje niepotwierdzony pomimo wielomiesięcznych relacji traktujących go jako rozwiązany, co stanowi część spójnego wzorca, w którym ogłoszone zobowiązania znacznie odbiegają od ostatecznych warunków.
Okrężna pętla inwestycyjna
Niemniej jednak w centrum nowej umowy leży kwestia strukturalna paradoks. Nvidia jest dominującym dostawcą procesorów AI używanych do uczenia i uruchamiania dużych modeli językowych obsługujących ChatGPT, Google Gemini i resztę rynku generatywnej sztucznej inteligencji. Ta dominacja zainspirowała branżę do kierowania ogromnego kapitału do centrów danych wyposażonych w procesory graficzne przed przewidywanymi wzrostami popytu.
W międzyczasie OpenAI jest zarówno jednym z największych klientów Nvidii, jak i, w ramach tej umowy, jedną z jej spółek portfelowych.
Co więcej, jak podaje gazeta, znaczna część nowego kapitału Nvidii wróci do zakupów sprzętu Nvidia. To porozumienie, jeśli zostanie potwierdzone, stworzy okrężną pętlę finansową, w której Nvidia wypisuje duży czek, a znaczna część zwraca w postaci zamówień na GPU. Alvin Nguyen, analityk w Forrester Research, wyjaśnił, dlaczego ta dynamika ma raczej charakter strukturalny, a nie przypadkowy: „Potrzebują chipów. Potrzebują ich jak najwięcej” Nguyen zauważono.
W rezultacie Nvidia czerpie korzyści z rozwoju sztucznej inteligencji jednocześnie jako dostawca sprzętu i udziałowiec kapitałowy, co stanowi połączenie zachęt, jakie udało się niewielu firmom technologicznym na taką skalę.
Dywersyfikacja chipów i presja konkurencyjna
Mimo to OpenAI dywersyfikuje dostawę chipów. OpenAI ogłosiło w październiku 2025 r. wielomiliardowe partnerstwo AMD-OpenAI, którego celem jest realne alternatywy dla chipów Nvidia H100 i Blackwell, a także zawarło osobną umowę na niestandardowe chipy z Broadcom.
Co więcej, ta dźwignia prawdopodobnie wyjaśnia, dlaczego OpenAI było w stanie wynegocjować nową umowę z Nvidią bez zobowiązania do zakupu chipów. Dyrektor generalny Broadcom, Hock Tan, zasygnalizował już ograniczenia takich ustaleń w grudniu 2025 r., mówiąc inwestorom, że firma „nie spodziewała się zbyt wiele w 2026 r.” po swoim własnym partnerstwie w zakresie niestandardowych chipów OpenAI.
Jednak sama dywersyfikacja chipów nie jest w stanie zamknąć luki konkurencyjnej OpenAI. Według Menlo Ventures zajmującej się śledzeniem danych w przedsiębiorstwach, udział w rynku ChatGPT spadł z 86,7% do 64,5% w ciągu ostatniego roku.
W związku z tym Nguyen, komentując rozbieżność między pierwotnym nagłówkiem a rzeczywistością, która się ukazała, argumentował, że rozbieżność była przewidywalna:
„Nie zniechęcą ludzi do nadmiernego przechwalania się. Po co coś powiedzieć i od razu dać sobie wciskać kit cena?”
Alvin Nguyen, analityk w Forrester Research (za pośrednictwem The Guardian)
Spadek udziału w rynku wskazuje zatem, że OpenAI stoi w obliczu konkurencji presja, której sam kapitał inwestycyjny nie jest w stanie rozwiązać, czyniąc dywersyfikację chipów zarówno zabezpieczeniem przed uzależnieniem od dostawców, jak i narzędziem do negocjowania lepszych warunków sprzętowych.
Niemniej jednak, w sytuacji, gdy Nvidia odmawia komentarza, a raport Financial Times pochodzi w całości od anonimowych stron, podana liczba zawiera standardowe zastrzeżenia dotyczące anonimowych raportów o transakcjach. Z wcześniejszych raportów wynikało już, że Nvidia opisała transakcję jako „niewiążącą” i niesfinalizowaną, co sprawia, że rozbieżność między szeroko zgłaszanymi zobowiązaniami a faktyczną inwestycją nie jest zaskakująca.
W związku z tym megatransakcje AI działają według rozpoznawalnego schematu: ogłaszane głośno w kwocie zadowalającej zarówno inwestorów, jak i prasę, a następnie poddawane dyskretnej restrukturyzacji w miarę opracowywania mechanizmów finansowania. Żadna ze stron nie ma zbyt dużej motywacji, aby korygować zawyżone liczby z nagłówków, dopóki służą one celowi.
Jeśli zgodnie z doniesieniami, transakcja zostanie sfinalizowana w ten weekend, ostateczne warunki będą znacznie odbiegające od głównych danych z września 2025 r. Wynik ten oznacza normalizację trybu, w którym ogłoszenie jest produktem, a faktyczne warunki są zapisane drobnym drukiem.
