Akcje Microsoftu spadły o prawie 4% podczas środowych notowań po godzinach pracy, co stanowi zaskakujący spadek, biorąc pod uwagę, że firma właśnie opublikowała wyniki kwartalne, które przekroczyły oczekiwania z Wall Street.
Jej paradoksalna reakcja podkreśla, że rynek zmaga się z ogromnymi, długoterminowymi kosztami rewolucji generatywnej sztucznej inteligencji, mimo że świętuje swoje wczesne sukcesy.
Spadek spowodowała jedna, kluczowa prognoza: Microsoft znacznie przyspieszy swoje wydatki kapitałowe na infrastrukturę sztucznej inteligencji w budżetach fiskalnych 2026.
Wiadomość o planie wydatków, sygnalizująca czekającą nas droższą drogę, całkowicie przyćmiła przełomową umowę partnerską sfinalizowaną zaledwie dzień wcześniej z OpenAI, która zrestrukturyzowała krytyczny sojusz na nową erę.
Inwestorzy przestraszeni szaleństwem wydatków na sztuczną inteligencję pomimo dobrego kwartału
Pomimo świetnych wyników za pierwszy kwartał, Microsoft nie mógł uniknąć niepokoju inwestorów co do przyszłych wydatków. Firma odnotowała imponujące przychody w wysokości 77,67 miliarda dolarów, napędzane niezwykłym 40-procentowym wzrostem w swojej działalności związanej z chmurą Azure, która jest wyraźnym beneficjentem trwającego boomu na sztuczną inteligencję. Te mocne dane w normalnych warunkach wspierałyby akcje spółki.
Jednak dodatnie zyski szybko zostały przyćmione przez wskazówki dyrektor finansowej Amy Hood.
Podczas rozmowy o wynikach Hood potwierdził, że tempo wzrostu wydatków kapitałowych przyspieszy w roku finansowym 2026 będzie to bezpośrednie odwrócenie poprzednich prognoz, które przewidywały spowolnienie.
Dla inwestorów ten zwrot sugeruje, że koszty rozwoju sztucznej inteligencji rosną szybciej niż przewidywano, co potencjalnie ogranicza przyszłe marże zysku. Niektórzy analitycy uznali tę wiadomość za bombowe ostrzeżenie, które wystraszyło rynek.
Jeśli chodzi o inwestycję, wydatki inwestycyjne Microsoftu tylko w pierwszym kwartale osiągnęły ogromną kwotę 34,9 miliarda dolarów. Liczba ta oznacza oszałamiający wzrost o 74% rok do roku, co stanowi wyraźny wskaźnik trwającej agresywnej ekspansji.
Fundusze wspierają plany zwiększenia wydajności sztucznej inteligencji o ponad 80% i podwojenia zasięgu globalnego centrum danych firmy w ciągu najbliższych dwóch lat.
Przełomowa umowa przebudowana na nową erę partnerstwa
Finalizacja przełomowej umowy, która zmienia kształt ich kluczowego sojuszu, Microsoft i OpenAI położyło kres wielomiesięcznym napięciom o wysoką stawkę zaledwie dzień przed raportem o wynikach.
Nowa ostateczna umowa rozwiązuje przeszłe konflikty i ustanawia stabilniejsze podstawy ich długoterminowej współpracy, co jest niezbędne dla strategii obu firm.
Głównym elementem nowej struktury jest ukończona reorganizacja OpenAI w nawiązaną do zysku Korporację Pożytku Publicznego (PBC). Ostateczną kontrolę nad tym podmiotem komercyjnym sprawuje pierwotna organizacja non-profit, obecnie przemianowana na OpenAI Foundation.
Przewodniczący zarządu Bret Taylor wyjaśnił cel modelu: „organizacja non-profit pozostaje pod kontrolą organizacji nastawionej na zysk i teraz ma bezpośrednią ścieżkę do głównych zasobów przed pojawieniem się AGI”.
W ramach tego porozumienia Microsoft umacnia swoją pozycję inwestycją o wartości około 135 miliardów dolarów, co przekłada się na 27% udziałów w OpenAI PBC. Z kolei Fundacja OpenAI posiada udziały w kapitale o wartości około 130 miliardów dolarów.
Jak zauważył Taylor, tworzy to pozytywny cykl dla jej misji pożytku publicznego: „Im większe sukcesy OpenAI odniesie jako firma, tym większa będzie wartość udziałów w kapitale organizacji non-profit, które organizacja non-profit wykorzysta do finansowania swojej działalności filantropijnej.”
Co najważniejsze, umowa neutralizuje kontrowersyjną „klauzulę zagłady AGI” z pierwotnej umowy.
Postanowienie to stwarzało egzystencjalne zagrożenie dla Microsoft, ponieważ mogło pozwolić OpenAI na jednostronne oświadczenie, że osiągnęło sztuczną inteligencję ogólną i poważnie ograniczyć dostęp Microsoftu do podstawowych modeli obsługujących usługi Copilot i Azure.
CEO Satya Nadella wcześniej odrzucił taką możliwość, stwierdzając, że „twierdzimy, że osiągnęliśmy kamień milowy w dziedzinie AGI, co jest po prostu bezsensownym hakowaniem testów porównawczych”.
W w zamian za tę stabilność prawa własności intelektualnej Microsoftu do modeli OpenAI zostają przedłużone do 2032 r. i obecnie obejmują wyraźnie systemy powstałe po AGI.
Obie firmy wzmocniły swoją wspólną wizję, stwierdzając: „Wkraczając w kolejny rozdział naszego partnerstwa, obie firmy są lepiej niż kiedykolwiek przygotowane do dalszego tworzenia wspaniałych produktów, które spełniają rzeczywiste potrzeby…”
Wysokie koszty przewodzenia w wyścigu o infrastrukturę sztucznej inteligencji
Posunięcie odzwierciedlające ogólnobranżowy wyścig zbrojeń o dominację w dziedzinie sztucznej inteligencji oznacza, że plany wydatków Microsoftu nie powstają w próżni.
Prognoza dotycząca przyspieszonych nakładów inwestycyjnych stawia go obok konkurentów takich jak Meta i Alphabet, którzy również inwestują miliardy w budowę niezbędnej infrastruktury do obsługi sztucznej inteligencji nowej generacji. Ten ogólnobranżowy szał wydatków podkreśla ogromne początkowe inwestycje wymagane, aby móc konkurować.
Niniejsza uchwała następuje po okresie intensywnych i często społecznych tarć, który rozpoczął się po unieważnieniu przez OpenAI planowanego podziału przedsiębiorstw w maju 2025 r., co spowodowało trudne negocjacje. Nowa umowa była niezbędna, aby wyjść poza tę niepewność i na nowo zdefiniować warunki współpracy.
Kluczowym elementem odnowionego partnerstwa jest nowa, masowa umowa dotycząca przetwarzania w chmurze, w ramach której OpenAI zawiera umowę na zakup usług Azure o dodatkowej wartości 250 miliardów dolarów.
Jednak w związku z poważną zmianą strategiczną Microsoft nie będzie już miał prawa pierwokupu do bycia dostawcą rozwiązań obliczeniowych OpenAI. Stanowi to formalne potwierdzenie strategii laboratorium AI opartej na wielu chmurach i zapewnia mu większą elastyczność operacyjną.
Ostatecznie umowa udoskonala warunki partnerstwa, aby odzwierciedlały współpracę równych sobie partnerów. Jednak inwestorzy w dalszym ciągu skupiają się na zdumiewających kosztach tego przywództwa, co znajduje odzwierciedlenie w środowych notowaniach akcji.
