Een enorme hausse aan uitgaven aan AI-infrastructuur door Amerika’s grootste technologiebedrijven ondersteunt nu de hele Amerikaanse economie. Uit rapporten van oktober 2025 blijkt dat deze uitgaven, die bijna 400 miljard dollar per jaar bedragen, verantwoordelijk zijn voor bijna de gehele recente bbp-groei.
Deze ‘AI-wapenwedloop’ dwingt bedrijven miljarden in datacenters te stoppen, een stap die historisch gezien verband houdt met slechte rendementen voor beleggers. Een dergelijke strategie roept alarmen op bij analisten, die parallellen zien met technologiezeepbellen uit het verleden. Een kernvraag blijft: zal deze historische investering tot echte winsten leiden, of creëert ze een zeepbel die voorbestemd is om te barsten?
Een economie op stelten: de AI-wapenwedloop en de inzet van $400 miljard
Gevoed door de belofte van exponentiële ‘schaalwetten’ zijn de kapitaaluitgaven omhooggeschoten. Uit een analyse van J.P. Morgan eind oktober 2025 bleek dat AI-gerelateerde investeringen hebben bijgedragen 1,1% groei van het bbp in de eerste helft van het jaar.
Belangrijke hyperscalers zoals Meta, Microsoft en Google zullen naar verwachting in totaal $342 miljard uitgeven aan Alleen al in 2025.
Dergelijke geconcentreerde uitgaven maskeren zwakte elders in de economie. Volgens Lisa Shallet, Chief Investment Officer bij Morgan Stanley Wealth Management,”…is de hyperscaler-investering in datacenters en aanverwante zaken verviervoudigd en nadert ze jaarlijks bijna $400 miljard.”
Het heeft geleid tot scherpe commentaren, waarbij schrijver Rusty Foster grapjes maakte dat”…’onze economie misschien wel drie AI-datacenters in een trenchcoat zou kunnen zijn.'”
Insiders noemen het de ‘AI Prisoner’s Dilemma’, waarbij uitgaven een kwestie van overleven worden. Tech-leiders hebben het gevoel dat ze geen andere keus hebben dan te investeren, uit angst dat inactiviteit een groter risico is dan te veel uitgeven.
OpenAI-president Greg Brockman verklaarde botweg: “…’Ik ben veel meer bezorgd over ons falen vanwege te weinig rekenkracht dan te veel.'”
Zijn CEO, Sam Altman, beschouwt de uitbouw als een fundamentele noodzaak, met het argument dat “…’computerinfrastructuur de basis zal zijn voor de economie van de toekomst…'”
Bron: Sparkline Capital
Echo’s van zeepbellen uit het verleden: van spoorwegen tot de dot-com-crisis
De geschiedenis biedt een ontnuchterend perspectief op dergelijke door technologie geleide investeringshausse. Een nieuw rapport van Sparkline Capital stelt dat de huidige waanzin een afspiegeling is van kapitaalcycli uit het verleden die slecht zijn geëindigd voor investeerders.
De analyse presenteert deze uitbreidingen als schoolvoorbeelden van de’kapitaalcyclus’, een theorie die aanvankelijk opwinding rond een nieuwe technologie stimuleert enorme investeringen. Naarmate de aandelenkoersen stijgen, stroomt er meer kapitaal binnen, totdat het aanbod van de nieuwe infrastructuur de werkelijke vraag ruimschoots overtreft.
Het resultaat is een pijnlijke mislukking die wordt gekenmerkt door dalende prijzen, overcapaciteit en faillissementen van bedrijven.
De 19e-eeuwse Amerikaanse spoorweguitbreiding fungeert als een krachtige, zij het verre, parallel. Na de burgeroorlog leidde een speculatieve koorts alleen al tussen 1868 en 1873 tot de aanleg van meer dan 53.000 mijl spoor.
Hoewel de spoorwegen onmiskenbaar transformatief waren voor de economie, waren de financiële gevolgen voor hun bouwers catastrofaal. De hausse culmineerde in de paniek van 1873, die honderden spoorwegmaatschappijen failliet liet gaan en de natie in een langdurige depressie stortte.
Zoals het Sparkline-rapport benadrukt, hebben de investeerders die de opbouw financierden slechts een klein deel van de immense economische waarde die de spoorwegen uiteindelijk voor de samenleving creëerden, veroverd.
Een recenter en relevanter waarschuwend verhaal is de telecomzeepbel van de laatste tijd. jaren negentig. Vooruitlopend op de explosieve internetgroei hebben bedrijven als Global Crossing en AT&T ruim 500 miljard dollar uitgegeven aan het aanleggen van naar schatting 130 miljoen kilometer glasvezelkabel.
Hun prognoses bleken enorm te optimistisch. Omdat maar liefst 85% van de nieuwe glasvezel ongebruikt bleef, zorgde het resulterende capaciteitsoverschot ervoor dat de kosten van bandbreedte met 90% daalden. Hoewel dit effectief de opkomst van een nieuwe generatie internetgiganten als Netflix heeft gesubsidieerd, was het verwoestend voor de infrastructuurbouwers.
De Nasdaq telecomaandelenindex stortte in met maar liefst 92% en is er zelfs 25 jaar later niet in geslaagd zich te herstellen.
Naast deze memorabele casestudies wordt het patroon versterkt door tientallen jaren aan financiële gegevens op bedrijfsniveau. De Sparkline-analyse wijst op een breed bestudeerd fenomeen dat bekend staat als de ‘anomalie van activagroei’, waaruit blijkt dat bedrijven die hun balansen agressief uitbreiden historisch gezien aanzienlijk slechter hebben gepresteerd dan hun meer conservatieve collega’s.
Dezelfde gegevens laten zien dat bedrijven die snel stijgende kapitaaluitgaven ook de neiging hebben om zwakkere aandelenrendementen op te leveren. Deze consistente onderprestatie suggereert dat markten vaak de belofte van gedurfde investeringen op de korte termijn belonen, maar dat beleggers later worden gestraft als die investering er niet in slaagt voldoende rendement te genereren.
De biljoen-dollar-pivot van Big Tech van Asset-Light naar Asset-Heavy
De “Magnificent 7″ wordt door de overheid een gevaarlijke strategische spil opgedrongen AI-wapenwedloop. Deze technologiegiganten bouwden hun dominantie op zeer winstgevende bedrijfsmodellen met weinig activa waarvoor weinig fysiek kapitaal nodig was. Nu transformeren ze in ondernemingen met veel activa, waarbij de kapitaalintensiteit die van de nutssector benadert.
Deze transitie brengt enorme risico’s met zich mee. Bedrijven met veel activa genereren historisch gezien lagere rendementen op geïnvesteerd kapitaal en worden geconfronteerd met hevigere concurrentie. De verschuiving heeft nu al gevolgen voor hun fundamenten, omdat enorme kapitaalinvesteringen de vrije kasstroom uithollen die deze bedrijven ooit tot de lievelingen van Wall Street maakte.
De financiële druk wordt nu al zichtbaar, met een recent rapport waaruit blijkt dat de AI-cloudafdeling van Oracle te kampen heeft met krappe winstmarges als gevolg van de hoge kosten van Nvidia-chips, waardoor de aandelenkoersen kelderen.
De zorgen rond circulaire financiering nemen ook toe, waarbij partners investeren in projecten die alleen maar worden terugbetaald. via de verkoop van hardware, waardoor de illusie van vraag wordt gecreëerd.
Amazon-oprichter Jeff Bezos heeft naar verluidt de situatie een “…’industriële zeepbel” genoemd.'”Meta CEO Mark Zuckerberg onderkende het risico en verklaarde:”…’Als we uiteindelijk een paar honderd miljard dollar verkeerd uitgeven, denk ik dat dat uiteraard heel ongelukkig zal zijn. Maar wat ik zou zeggen is dat ik eigenlijk denk dat het risico aan de andere kant groter is.'”
Een waardebeleggershandboek voor het overleven van de hypecyclus
Voor beleggers die navigeren In deze schuimige markt is de centrale les uit eerdere cycli het onderscheid maken tussen revolutionaire technologie en winstgevende investeringen.
Het Sparkline Capital-rapport stelt een op waarden gebaseerd draaiboek voor dat AI-begunstigden in twee verschillende kampen verdeelt: ‘AI-infrastructuuraanbieders’ en ‘AI-early adopters’.
AI-infrastructuurbedrijven zijn degenen die de ‘pistolen en scheppen’ van de wereld bouwen. revolutie – de chipmakers, cloudproviders en datacenterexploitanten. Ze nemen het meest directe financiële risico, met stijgende waarderingen en enorme kapitaalvereisten. Hoewel dit de meest voor de hand liggende scenario’s zijn, suggereert de geschiedenis dat ze ook het meest kwetsbaar zijn in een recessie.
Daarentegen zijn’AI early adopters’de verborgen winnaars. Dit zijn bedrijven uit diverse sectoren, zoals de financiële sector, de gezondheidszorg en de productiesector, die AI integreren om hun activiteiten te verbeteren.
Dit omvat niet alleen digital natives, maar ook gevestigde leiders in oudere sectoren, zoals Caterpillar, Walmart en JPMorgan, die AI gebruiken om een concurrentievoordeel te creëren. Ze profiteren van de nieuwe technologie, vaak tegen lagere kosten, omdat infrastructuuraanbieders concurreren op prijs, zonder de investeringslast van een biljoen dollar op zich te nemen.
Net als bij het internet suggereert het draaiboek dat de grootste waarde op de lange termijn wellicht niet ten goede komt aan de infrastructuurbouwers, maar aan de klanten die die infrastructuur productief gebruiken. Deze groep biedt beleggers een bredere diversificatie en blootstelling aan bedrijven met aantrekkelijkere waarderingen en lagere kapitaalbehoeften.
