Pochi giorni dopo che è emersa una nota interna trapelata in cui il CEO Sam Altman metteva in guardia il personale da”brutte vibrazioni”, una nuova analisi finanziaria ha quantificato il rischio esistenziale che OpenAI deve affrontare. HSBC Global Investment Research prevede che il leader dell’intelligenza artificiale dovrà affrontare un sostanziale deficit di finanziamento di 207 miliardi di dollari entro il 2030, guidato da un’incessante strategia di”calcolo a tutti i costi”.
Anche con modelli di reddito ottimistici, la disparità tra reddito e 1,4 trilioni di dollari di costi di calcolo previsti crea un significativo cratere di solvibilità. La previsione riclassifica i principali partner come Microsoft e Oracle da beneficiari a creditori esposti che detengono debiti potenzialmente tossici.
La matematica di un deficit di 207 miliardi di dollari
HSBC Global Investment Research ha quantificato il cratere nelle finanze di OpenAI, stimando un deficit di finanziamento di 207 miliardi di dollari entro il 2030. A guidare questo deficit sono i costi di elaborazione previsti di 1,4 trilioni di dollari nei prossimi otto anni, una cifra che fa impallidire le attuali traiettorie delle entrate.
Si prevede che la sola spesa per le infrastrutture raggiungerà i 792 miliardi di dollari tra il 2025 e il 2030, spinta dalla necessità di proteggere cluster GPU e data center. Anche con HSBC che ha aggiornato le sue proiezioni di entrate del 4% in quest’ultimo modello, la generazione di reddito non può tenere il passo con gli impegni di spesa in conto capitale. La nota di ricerca conclude:
“Aggiorniamo le nostre previsioni OpenAI con la nostra nuova capacità di calcolo e il programma dei costi di noleggio e concludiamo che sarebbero necessari 207 miliardi di dollari di nuovi finanziamenti entro il 2030.”
Tale variabile è fondamentale, poiché determina se l’azienda può ridurre la spesa senza violare i contratti. Senza tale flessibilità, i costi fissi diventano una responsabilità rigida.
Secondo il rapporto, senza un intervento esterno significativo, l’attuale modello di business è matematicamente insolvente entro il decennio. Evidenziando la difficoltà di superare questo abisso finanziario, l’analista di HSBC Nicolas Cote-Colisson ha osservato che”un parametro sconosciuto è la flessibilità di cui OpenAI potrebbe avere per adeguare il proprio impegno alla domanda effettiva o alla capacità finanziaria.”
Colmare questo divario richiederà probabilmente cambiamenti finanziari strutturali piuttosto che semplici aggiustamenti operativi. Cote-Colisson ha delineato i meccanismi specifici necessari, affermando che”iniezioni di capitale, emissione di debito o entrate più elevate rispetto al nostro modello aiuterebbero a colmare il gap di finanziamento.”
Da partner a creditori: l’esposizione sistemica
Non più contenuto in OpenAI, il rischio si è metastatizzato ai suoi principali partner infrastrutturali che ora sono effettivamente i principali creditori.
OpenAI ha impegni di cloud computing per oltre la metà di un trilioni di dollari, tra cui 300 miliardi di dollari a Oracle, 250 miliardi di dollari a Microsoft e 38 miliardi di dollari ad AWS.
L’esposizione di Microsoft è la più significativa, a seguito della sua recente ristrutturazione che includeva un nuovo storico accordo di partnership fino al 2032. Le azioni di Oracle, che inizialmente sono aumentate con l’annuncio del progetto Stargate, ora devono affrontare la realtà della fattibilità a lungo termine di quel contratto.
Identificare l’ampiezza delle potenziali ricadute su tutto il territorio Nel settore tecnologico, Cote-Colisson ha avvertito che”i partner più esposti al successo o al fallimento di OpenAI sotto la nostra copertura sono Oracle, Microsoft, Amazon, Nvidia e AMD, così come SoftBank.”
Come ultimo importante accordo, OpenAI è entrata nella mischia con una partnership strategica con AWS, sebbene i suoi dirigenti considerino il rapporto come transazionale piuttosto che esistenziale.
Sottolineando la natura semplice dell’accordo, Dave Brown, VP of Compute presso AWS, ha spiegato che”si sono impegnati ad acquistare capacità di elaborazione da noi e stiamo addebitando OpenAI per tale capacità. È molto, molto semplice.”
Nonostante i rischi finanziari sottostanti, Satya Nadella continua a difendere la propria strategia di ecosistema. Il CEO di Microsoft sostiene che aziende modello, proprietari di infrastrutture e produttori di chip che operano insieme sul mercato aiutano i clienti a realizzare il valore dell’intelligenza artificiale.
La divisione dell’efficienza: profitti di Anthropic vs. bruciature di OpenAI
È emersa una chiara divergenza strategica tra i due principali laboratori di intelligenza artificiale, rivelata da proiezioni finanziarie contrastanti. Mentre OpenAI si prepara a una perdita operativa prevista di 74 miliardi di dollari nel 2028, la rivale Anthropic punta alla redditività nello stesso anno.
Evidenziando una differenza fondamentale nella filosofia, il divario riflette la scalabilità della”forza bruta”di OpenAI rispetto all’attenzione di Anthropic sull’efficienza architetturale e sull’integrazione aziendale.
Giustificando la spesa aggressiva, Sam Altman ha affermato che”crediamo che il rischio per OpenAI di non avere abbastanza potenza di calcolo sia più significativo e più probabile del rischio di averne troppo.”
La leadership di OpenAI vede la scarsità di calcolo come una minaccia esistenziale, dando priorità alla capacità sopra ogni altra cosa. Questa mentalità considera l’elevato tasso di consumo come un imperativo strategico piuttosto che come una responsabilità. Rafforzando questa dottrina interna, il presidente Greg Brockman ha anche affermato all’inizio di quest’anno di essere”molto più preoccupato di […] fallire a causa di troppo poco calcolo che per troppo.”
Nel frattempo, l’approccio di Anthropic sta già producendo risultati tangibili per i suoi partner senza lo stesso livello di distruzione di capitale.
Quantificando l’impatto sulla divisione cloud di Amazon, l’analista Alex Haissl ha osservato che”Anthropic ha aggiunto da uno a due punti percentuali alla crescita di AWS nell’ultimo quarto trimestre dell’anno e il primo di quest’anno.”
“Vibrazioni violente”: il motore competitivo che guida la spesa
Alimentare questa spesa sfrenata è l’erosione del dominio tecnico. Le osservazioni interne trapelate di Sam Altman in merito a”vibrazioni difficili”e”venti contrari a livello economico”riconoscono che l’azienda non è più il leader indiscusso.
Ammettendo la forza della concorrenza, Altman ha ammesso che”Google ha svolto un lavoro eccellente recentemente sotto ogni aspetto.”
La rinascita di Google con il recente aggiornamento Gemini 3 Pro e Gemini 3 Pro Image/Nano Banana Pro per la creazione e la modifica di immagini AI ha costretto OpenAI ad accelerare lo sviluppo di un nuovo modello con il nome in codice”Shallotpeat”.
Con la chiusura del divario”delizia del prodotto”, OpenAI non può più fare affidamento su prestazioni superiori del prodotto per mascherare le sue inefficienze finanziarie. Questa pressione competitiva crea un circolo vizioso: per rimanere al passo, OpenAI deve spendere di più nell’elaborazione, il che amplia il divario di finanziamento.
L’ampliamento del divario richiede più capitale, che a sua volta aumenta il rischio sistemico per l’intero ecosistema.
