Lonjakan belanja besar-besaran pada infrastruktur AI yang dilakukan oleh perusahaan teknologi terbesar di Amerika kini menopang perekonomian Amerika secara keseluruhan. Laporan pada bulan Oktober 2025 menunjukkan bahwa pengeluaran ini, yang mendekati $400 miliar per tahun, bertanggung jawab atas hampir seluruh pertumbuhan PDB baru-baru ini.
Perlombaan senjata AI ini memaksa perusahaan untuk menggelontorkan miliaran dolar ke pusat data, sebuah langkah yang secara historis dikaitkan dengan buruknya tingkat pengembalian investor. Strategi seperti ini menimbulkan kekhawatiran di kalangan analis, yang melihat kesamaan dengan gelembung teknologi di masa lalu. Masih ada pertanyaan mendasar: apakah investasi bersejarah ini akan menghasilkan keuntungan nyata, atau justru menciptakan gelembung yang ditakdirkan untuk meledak?
Perekonomian Panggung: Perlombaan Senjata AI dan Pertaruhan $400 Miliar
Dipicu oleh janji “hukum penskalaan” yang eksponensial, belanja modal telah meroket. analisis dari J.P. Morgan pada akhir Oktober 2025 mengungkapkan bahwa belanja modal terkait AI berkontribusi 1,1% terhadap pertumbuhan PDB pada paruh pertama tahun ini.
Hyperscaler utama seperti Meta, Microsoft, dan Google diproyeksikan menghabiskan gabungan $342 miliar pada tahun 2025 saja.
Pembelanjaan yang terkonsentrasi seperti itu menutupi kelemahan perekonomian di bagian lain. Menurut Lisa Shallet, Chief Investment Officer di Morgan Stanley Wealth Management, “… belanja modal yang sangat besar pada pusat data dan barang-barang terkait telah meningkat empat kali lipat dan mendekati $400 miliar setiap tahunnya.”
Hal ini telah menimbulkan komentar yang tajam, dengan penulis Rusty Foster bercanda bahwa “…’perekonomian kita mungkin hanya berupa tiga pusat data AI dalam satu jas hujan.'”
Orang dalam menyebutnya “AI Dilema Tahanan,” dimana pembelanjaan menjadi masalah kelangsungan hidup. Para pemimpin teknologi merasa mereka tidak punya pilihan selain berinvestasi, karena khawatir bahwa tidak adanya tindakan akan menimbulkan risiko yang lebih besar dibandingkan mengeluarkan uang secara berlebihan.
Presiden OpenAI, Greg Brockman, dengan blak-blakan menyatakan, “…’Saya jauh lebih khawatir jika kita gagal karena terlalu sedikit komputasi dibandingkan terlalu banyak komputasi.'”
CEO-nya, Sam Altman, menggambarkan pembangunan ini sebagai kebutuhan mendasar, dengan alasan bahwa “…’infrastruktur komputasi akan menjadi basis bagi perekonomian dunia. masa depan…'”
Sumber: Sparkline Capital
Gema Gelembung Masa Lalu: Dari Kereta Api hingga Kehancuran Dot-Com
Sejarah menawarkan perspektif serius mengenai ledakan investasi yang didorong oleh teknologi. laporan baru dari Sparkline Capital berpendapat bahwa hiruk-pikuk saat ini mencerminkan siklus modal di masa lalu yang berakhir buruk bagi investor.
Analisis ini menyajikan pembangunan ini sebagai contoh buku teks tentang “siklus modal”, sebuah teori yang awalnya kegembiraan seputar teknologi baru memicu investasi besar-besaran. Ketika harga saham melonjak, semakin banyak modal yang masuk, hingga pasokan infrastruktur baru jauh melebihi permintaan sebenarnya.
Hasilnya adalah kegagalan yang menyakitkan yang ditandai dengan jatuhnya harga, kelebihan kapasitas, dan kebangkrutan perusahaan.
Ekspansi jalur kereta api Amerika pada abad ke-19 berfungsi sebagai sebuah paralel yang kuat, meski jauh. Setelah Perang Saudara, demam spekulatif menyebabkan pembangunan jalur kereta api sepanjang lebih dari 33.000 mil antara tahun 1868 dan 1873 saja.
Meskipun tidak dapat disangkal bahwa jalur kereta api sangat transformatif bagi perekonomian, dampak finansial bagi para pembangunnya sangatlah besar. Ledakan ini mencapai puncaknya pada Kepanikan tahun 1873, yang membuat ratusan perusahaan kereta api bangkrut dan menjerumuskan negara ke dalam depresi yang berkepanjangan.
Seperti yang disoroti dalam laporan Sparkline, para investor yang mendanai pembangunan tersebut hanya memperoleh sebagian kecil dari nilai ekonomi besar yang dihasilkan oleh kereta api bagi masyarakat.
Kisah peringatan yang lebih baru dan relevan adalah gelembung telekomunikasi akhir-akhir ini. tahun 1990-an. Untuk mengantisipasi ledakan pertumbuhan internet, perusahaan seperti Global Crossing dan AT&T menghabiskan lebih dari $500 miliar untuk memasang sekitar 80 juta mil kabel serat optik.
Proyeksi mereka terbukti terlalu optimis. Dengan 85% serat baru yang tidak terpakai, kelebihan kapasitas menyebabkan biaya bandwidth anjlok hingga 90%. Meskipun hal ini secara efektif menyubsidi kebangkitan generasi baru raksasa internet seperti Netflix, hal ini berdampak buruk bagi para pembangun infrastruktur.
Indeks saham telekomunikasi Nasdaq anjlok hingga 92% dan, bahkan 25 tahun kemudian, gagal pulih.
Di luar studi kasus yang mengesankan ini, pola ini diperkuat oleh data keuangan tingkat perusahaan selama beberapa dekade. Analisis Sparkline menunjukkan fenomena yang dipelajari secara luas yang dikenal sebagai “anomali pertumbuhan aset”, yang menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan yang secara agresif memperluas neraca mereka secara historis memiliki kinerja yang lebih buruk dibandingkan perusahaan-perusahaan yang lebih konservatif dengan selisih yang cukup besar.
Data yang sama menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan yang meningkatkan belanja modalnya dengan cepat juga cenderung memberikan imbal hasil saham yang lebih lemah. Performa buruk yang konsisten ini menunjukkan bahwa pasar sering kali menghargai janji investasi yang berani dalam jangka pendek, namun investor akan mendapat hukuman di kemudian hari ketika investasi tersebut gagal menghasilkan keuntungan yang memadai.
Perputaran Triliun Dolar Perusahaan Teknologi Besar dari Aset Ringan ke Aset Berat
Sebuah poros strategis yang berbahaya sedang dipaksakan pada “Magnificent 7″oleh AI perlombaan senjata. Raksasa teknologi ini membangun dominasi mereka pada model bisnis yang sangat menguntungkan dan tidak memerlukan banyak aset serta memerlukan sedikit modal fisik. Kini, mereka bertransformasi menjadi perusahaan yang kaya akan aset, dengan intensitas modal mendekati sektor utilitas.
Transisi ini membawa risiko yang sangat besar. Bisnis yang memiliki banyak aset secara historis menghasilkan pengembalian modal yang diinvestasikan lebih rendah dan menghadapi persaingan yang lebih ketat. Pergeseran ini telah berdampak pada fundamental mereka, karena belanja modal yang sangat besar mengikis arus kas bebas yang pernah membuat perusahaan-perusahaan ini menjadi favorit di Wall Street.
Ketegangan finansial sudah mulai terlihat, dengan laporan baru-baru ini mengungkapkan unit cloud AI Oracle menghadapi margin keuntungan yang tipis karena tingginya harga chip Nvidia, sehingga membuat sahamnya anjlok.
Kekhawatiran juga meningkat seputar pembiayaan sirkular, di mana mitra berinvestasi dalam proyek hanya untuk mendapatkan pembayaran kembali. melalui penjualan perangkat keras, sehingga menciptakan ilusi permintaan.
Pendiri Amazon Jeff Bezos dilaporkan menyebut situasi ini sebagai “…’gelembung industri.'”CEO Meta Mark Zuckerberg mengakui risikonya, dengan menyatakan, “…’Jika kita salah membelanjakan beberapa ratus miliar dolar, menurut saya hal itu tentu saja akan sangat disayangkan. Namun menurut saya, sebenarnya risikonya lebih tinggi di sisi lain.'”
Pedoman Investor Bernilai untuk Bertahan di Siklus Hype
Bagi investor dalam menavigasi pasar yang penuh busa ini, pelajaran utama dari siklus masa lalu adalah membedakan antara teknologi revolusioner dan investasi yang menguntungkan.
Laporan Sparkline Capital mengusulkan pedoman berbasis nilai yang memisahkan penerima manfaat AI menjadi dua kelompok berbeda: penyedia “infrastruktur AI”dan “pengadopsi awal AI”.
Perusahaan infrastruktur AI adalah pihak yang membangun “pilihan dan sekop”dari revolusi—pembuat chip, penyedia cloud, dan operator pusat data. Mereka mengambil risiko finansial paling langsung, dengan valuasi yang melonjak dan kebutuhan modal yang sangat besar. Meskipun hal-hal tersebut merupakan dampak yang paling nyata, sejarah menunjukkan bahwa hal ini juga merupakan hal yang paling rentan dalam kondisi krisis.
Sebaliknya, “pengguna awal AI” adalah pemenang yang tersembunyi. Ini adalah perusahaan-perusahaan di berbagai sektor seperti keuangan, layanan kesehatan, dan manufaktur yang mengintegrasikan AI untuk meningkatkan operasi mereka.
Hal ini tidak hanya mencakup para digital native, namun juga para pemimpin terkemuka di sektor lama, seperti Caterpillar, Walmart, dan JPMorgan, yang memanfaatkan AI untuk menciptakan keunggulan kompetitif. Mereka mendapatkan keuntungan dari teknologi baru ini, seringkali dengan biaya yang lebih rendah karena penyedia infrastruktur bersaing dalam hal harga, tanpa menanggung beban investasi triliunan dolar.
Seperti halnya internet, pedoman ini menunjukkan bahwa nilai jangka panjang terbesar mungkin diperoleh bukan dari pihak pembangun infrastruktur, namun dari pelanggan yang memanfaatkan infrastruktur tersebut untuk penggunaan yang produktif. Grup ini menawarkan diversifikasi dan eksposur yang lebih luas kepada investor pada perusahaan dengan valuasi yang lebih menarik dan kebutuhan modal yang lebih rendah.
