TL;DR
Prêt record : SoftBank a obtenu un prêt relais de 40 milliards de dollars pour financer son investissement croissant dans OpenAI, portant sa participation totale à environ 64,6 milliards de dollars. Dégradation du crédit: S&P a fait passer les perspectives de crédit de SoftBank de stables à négatives, avertissant qu’OpenAI pourrait représenter 30 % du portefeuille du conglomérat. Risque de concentration: les analystes estiment que SoftBank doit organiser un financement de 50 milliards de dollars en 2026, le remboursement étant lié à une éventuelle introduction en bourse d’OpenAI.
Le 27 mars, le conglomérat japonais SoftBank Group a obtenu le plus grand prêt relais libellé en dollars de son histoire pour renforcer son pari sur OpenAI, une décision qui a entraîné une dégradation immédiate de la note de crédit de S&P. Selon le dossier officiel de la société, la facilité non garantie s’élève à 40 milliards de dollars, arrive à échéance le 25 mars 2027 et portera l’investissement cumulé OpenAI de SoftBank à environ 64,6 milliards de dollars.
S&P a abaissé séparément ses perspectives de crédit sur SoftBank de stable à négatif, invoquant des craintes selon lesquelles l’ampleur de son exposition à l’IA pourrait nuire à la liquidité. Selon le dossier de SoftBank, la suite donnera au conglomérat environ 13 % de participation dans OpenAI.
Détails du prêt et cycle record d’OpenAI
Selon Selon le communiqué de presse de SoftBank, la facilité relais s’élève à 40,0 milliards USD (6 384,0 milliards JPY à un taux de change de 159,60 USD=159,60 JPY).
JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Mizuho Bank, Sumitomo Mitsui Banking Corporation et MUFG Bank ont organisé le prêt relais. De plus, le dossier indique que 30 milliards de dollars sont réservés à OpenAI via Vision Fund 2, le reste étant destiné aux besoins généraux de l’entreprise.
Selon le communiqué de presse, SoftBank a signé un accord définitif avec OpenAI le 27 février pour participer à la levée de fonds en cours de la société. Le cycle de financement a permis de lever 110 milliards de dollars au total lorsqu’il s’est clôturé à la même date, ce qui en fait le plus grand cycle de financement privé de l’histoire.
Amazon a engagé 50 milliards de dollars, Nvidia a contribué 30 milliards de dollars et SoftBank a égalé la participation de Nvidia. Tous trois ont investi pour une valorisation de 840 milliards de dollars.
En décembre 2024, Masayoshi Son, puis le président élu Donald Trump, ont annoncé que SoftBank prévoyait d’investir 100 milliards de dollars dans les infrastructures d’IA aux États-Unis sur quatre ans, soulignant l’ampleur des ambitions de Son en matière d’IA.
Le communiqué de presse de SoftBank indique que le conglomérat prévoit de rembourser le prêt relais par étapes avant son échéance en mars 2027 grâce aux actifs existants et à d’autres financements. mesures.
« Les emprunts au titre de l’accord de crédit-relais devraient être remboursés par étapes avant la date d’échéance grâce à l’utilisation des actifs existants et d’autres mesures de financement. »
SoftBank Group Corp. a liquidé sa participation dans Nvidia et augmenté ses prêts sur marge par rapport à ses participations dans Arm Holdings et SoftBank Corp. Les précédents engagements OpenAI de Masayoshi Son avaient déjà ralenti presque toutes les autres transactions au sein du Vision Fund, un schéma qui se répète maintenant avec le nouveau prêt relais.
Dans l’ensemble, l’escalade des emprunts, la liquidation d’actifs et le blocage des transactions de SoftBank suggèrent un conglomérat qui a effectivement subordonné la diversification du portefeuille à un seul pari sur l’IA, l’échéance relais d’un an créant une date limite difficile pour que ce pari commence à porter ses fruits.
Risques de crédit et Préoccupations de concentration
Entre-temps, S&P a maintenu la note de crédit BB+ de SoftBank, mais a modifié la perspective à négative, concluant qu’OpenAI se classe parmi les investissements de qualité de crédit les plus faibles du portefeuille de SoftBank. Selon European Business Magazine, une fois l’investissement de suivi clôturé, OpenAI représentera environ 30 % du portefeuille de SoftBank, à égalité avec sa participation dans Arm Holdings.
En outre, le risque de concentration est aggravé par la dynamique d’investissement circulaire au sein du cycle de financement. Le capital de Nvidia revient à lui-même car OpenAI dépense massivement pour ses GPU, tandis qu’Amazon sécurise OpenAI en tant que client AWS parallèlement à son investissement. Pour SoftBank, cet enchevêtrement structurel signifie que son pari démesuré repose sur des relations interdépendantes plutôt que sur une validation indépendante du marché.
“Il y a [environ] 50 milliards de dollars de financement, entre OpenAI, les investissements et le refinancement, qu’ils doivent mettre en place dans le courant de 2026.”
David Gibson, analyste chez MST Financial (via Financial Times)
L’estimation de Gibson souligne que le prêt relais n’est qu’un élément des besoins de financement plus larges de SoftBank, le remboursement étant lié à une éventuelle introduction en bourse d’OpenAI attendue au second semestre 2026.
Bien qu’OpenAI ait un chiffre d’affaires annuel de 20 milliards de dollars et plus de 900 millions d’utilisateurs actifs hebdomadaires de ChatGPT, la rentabilité n’est pas attendue avant 2030, laissant SoftBank exposé à une entreprise qui n’a pas encore prouvé qu’elle peut maintenir des rendements sans capitaux externes continus.
