Meta Platforms Inc. 本週通過創紀錄的債券發行籌集了 300 億美元資金，吸引了壓倒性的投資者需求為其龐大的人工智能雄心提供資金。
Meta 門洛帕克總部宣布這一舉措之際，該公司股價暴跌超過 11%，市值蒸發 2150 億美元。
投資者對 CEO 馬克·扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 斥資數千億美元建設新數據中心的戰略存在分歧。雖然債券持有人看到 Meta 現金流強勁，但股東擔心激進的支出預示著一場讓人想起互聯網泡沫的高風險賭博。
兩個市場的故事:創紀錄的債券和暴跌的股票
在創紀錄的 1,250 億美元訂單的推動下，Meta 的債務發行描繪了投資者巨大的信心。此次籌集的 300 億美元通過六部分交易出售，期限從 5 年到 40 年不等，代表著年度最大的公司債券銷售。這一前所未有的需求超越了之前的記錄，表明債券市場對 Meta 的財務穩定性堅定不移的信心。
債務市場的投資者關注的是該公司穩健的資產負債表，其中包括高達 300 億美元的季度運營現金流。從他們的角度來看，Meta 擁有足夠的資本來履行其義務，這使得新債券成為一項安全的投資，儘管支出計劃雄心勃勃。
華爾街的股東給出了截然不同的結論。在一場殘酷的交易中，Meta 的股價暴跌超過 11%，抹去了驚人的 2150 億美元股東價值。此次拋售是對該公司今年第三次提高資本支出預測的直接反應，此舉加劇了對盈利能力的擔憂。
一次性巨額稅收費用導致 Meta 未能實現每股收益目標，進一步加劇了這種負面情緒。
對於股東來說，成本上升和人工智能回報的不確定性引發了一場完美的懷疑風暴，批評人工智能支出“失控”的分析師也認同這種情緒。
人工智能上的“數千億美元”:扎克伯格的高風險賭博的內部
令人震驚的財務數字背後是其 Llama 4 人工智能模型內部失敗後形成的戰略支點。
據報導，該項目受到一系列技術失誤的困擾，包括有缺陷的架構選擇和預訓練數據質量方面持續存在的問題。
債券發行直接指定用於前所未有的人工智能基礎設施擴張，Meta 認為此舉對其未來至關重要。該公司將 2025 年資本支出前景提高到 700 億至 720 億美元，為這一舉措提供資金。
馬克·扎克伯格對這一長期願景的巨大規模持坦率態度，確認計劃花費“數千億美元”來主導超級智能競賽。
這一戰略涉及構建多個地理分佈的“巨人集群”，其唯一目的是訓練和部署前沿技術人工智能模型。
“我們將第一個模型稱為 Prometheus，它將於 26 年上線。我們還在構建多個更多的巨型集群。”扎克伯格表示。
這代表了 Meta 的根本性轉變，將其從一家高利潤、輕資產的軟件公司轉變為一家重資產的基礎設施巨頭。
擁有下一代技術的基礎計算層是一個高風險的賭注波。扎克伯格公開承認所涉及的財務風險，但仍然堅定不移。
“如果我們最終浪費了幾千億美元，我認為那將是非常不幸的……但我想說的是，我實際上認為另一邊的風險更高。”
對於 Meta 的領導層來說，不作為和在人工智能競賽中落後的潛在成本比超支的風險要大得多。
互聯網泡沫破滅的迴響:全行業對人工智能基礎設施的押注
對於市場歷史學家來說，這種巨額資本支出引發了一種似曾相識的感覺，讓人回想起鐵路和電信時代的基礎設施狂熱。
Meta 的戰略是大型科技公司之間更廣泛的“人工智能軍備競賽”的關鍵部分，這一趨勢將集體基礎設施支出推至歷史最高水平。
正如摩根士丹利財富管理公司首席投資官 Lisa Shallet 指出的那樣，“……數據中心及相關項目的超大規模資本支出已增長四倍，每年接近 4000 億美元。”
這種支出熱潮現在如此重要，以至於支撐著美國 GDP 增長的很大一部分，掩蓋了其他經濟部門的潛在疲軟。
一些人將這種狂熱歸入“資本週期”理論，最初的興奮刺激了大規模投資，遠遠超過了需求，最終導致痛苦的蕭條。
歷史提供了警示。在互聯網泡沫時期，公司花費了超過 5000 億美元鋪設了 8000 萬英里的光纜，但其中有多達 85% 未被使用。
由此帶來的供過於求導致帶寬成本驟降 90%，使建設者破產，同時資助新一代互聯網巨頭的崛起。核心擔憂是歷史可能會重演。
儘管存在這些風險，科技領導者仍感到陷入了“人工智能囚徒困境”，不作為的感知危險超過了大規模投資的成本。
OpenAI 總裁 Greg Brockman 直言不諱地抓住了這一點情緒，說道:“……我更擔心我們因為計算太少而失敗，而不是因為計算太多。”這迫使該行業最大的參與者進行高風險、資本密集型的轉型，而未來仍然充滿不確定性。
