微軟的股價在周三盤後交易中下跌了近 4%，考慮到該公司剛剛發布的季度業績超出了華爾街的預期，這是一個令人驚訝的低迷。
其矛盾的反應凸顯出市場正在努力應對生成式人工智能革命的巨大長期成本，儘管它正在慶祝其早期的成功。
一個重要的預測引發了股價下跌:微軟將在財政年度大幅加快人工智能基礎設施的資本支出。 2026 年。
有關支出計劃的消息預示著未來的道路將更加昂貴，完全掩蓋了一天前與 OpenAI 達成的里程碑式合作協議，該協議重組了新時代的關鍵聯盟。
投資者儘管季度表現強勁，但仍受到人工智能支出熱潮的驚嚇
儘管第一季度業績出色，但微軟仍無法擺脫投資者對其未來支出的焦慮。該公司公佈的收入高達 776.7 億美元，得益於 Azure 雲業務 40% 的驚人增長，這顯然是持續人工智能熱潮的受益者。這些強勁的數據通常會提振公司的股價。
然而，財務主管艾米·胡德 (Amy Hood) 的指導很快就讓積極的盈利黯然失色。
在財報電話會議期間，胡德確認，財政資本支出的增長率將加快。 2026 年，直接逆轉了之前預測的經濟放緩。
對於投資者來說，這一轉變表明構建人工智能的成本增長速度快於預期，可能會擠壓未來的利潤率。這一消息被一些分析師視為震驚市場的重磅炸彈警告。
如果算上這筆投資，微軟僅第一季度的資本支出就高達 349 億美元。這一數字同比增長了驚人的 74%，清楚地表明了正在進行的積極擴張。
這些資金正在推動計劃，以在未來兩年內將 AI 容量提高 80% 以上，並將公司的全球數據中心足跡擴大一倍。
為合作新時代重建一項具有里程碑意義的交易
完成一項具有里程碑意義的交易，重塑微軟和 OpenAI 的關鍵聯盟就在財報發布前一天，結束了數月的高風險緊張局勢。
新的最終協議解決了過去的衝突，為雙方的長期合作奠定了更穩定的基礎，這對兩家公司的戰略至關重要。
新結構的核心是 OpenAI 已完成重組為營利性公共利益公司 (PBC)。該商業實體的最終控制權仍屬於原來的非營利組織，現已更名為 OpenAI 基金會。
董事會主席布雷特·泰勒 (Bret Taylor) 解釋了該模型的目的:“非營利組織仍然控制著營利性組織，現在在 AGI 到來之前擁有獲得主要資源的直接途徑。”
根據這一安排，微軟通過價值約 1350 億美元的投資鞏固了其地位，這意味著在 OpenAI PBC 中持有 27% 的股份。反過來，OpenAI 基金會持有價值約 1300 億美元的股權。
正如泰勒指出的，這為其公益使命創造了一個良性循環:“OpenAI 作為一家公司越成功，非營利組織的股權價值就越高，非營利組織將用這些股權來資助其慈善工作。”
至關重要的是，該協議消除了有爭議的“AGI 末日條款”
該條款對微軟構成了生存威脅，因為它可能允許 OpenAI 單方面宣布其已經實現了通用人工智能，並嚴重限制微軟對其 Copilot 和 Azure 服務提供支持的基礎模型的訪問。
首席執行官薩蒂亞·納德拉 (Satya Nadella) 此前駁回了這種可能性，並表示，“我們自稱是 AGI 里程碑，這只是無意義的基準黑客攻擊。”
為了提高穩定性，微軟對 OpenAI 模型的知識產權將延長至 2032 年，現在明確包括後 AGI 系統。
兩家公司都強化了他們的共同願景，表示:“當我們進入合作夥伴關係的下一個篇章時，兩家公司都比以往任何時候都更有能力繼續打造滿足現實世界需求的優秀產品……”
引領 AI 基礎設施競賽的高昂成本
此舉反映了全行業的變化人工智能主導地位的軍備競賽，微軟的支出計劃並不是憑空發生的。
資本支出加速的預測使其與 Meta 和 Alphabet 等競爭對手並駕齊驅，後者也投入數十億美元建設必要的基礎設施以支持下一代人工智能。這種全行業的支出熱潮凸顯了競爭所需的巨額前期投資。
在 OpenAI 於 2025 年 5 月推翻了計劃中的公司分拆計劃並引發艱難談判後，一段時期的激烈且經常是公開的摩擦開始了這一時期。新協議對於克服這種不確定性並重新定義合作條款至關重要。
新合作夥伴關係的一個關鍵組成部分是一項大規模的新雲計算交易，OpenAI 簽訂合同購買價值 2500 億美元的 Azure 服務。
但是，在重大戰略轉變中，微軟將不再擁有成為 OpenAI 計算提供商的優先購買權。這正式認可了人工智能實驗室的多雲戰略，並賦予其更大的運營靈活性。
最終，該交易完善了合作夥伴關係的條款，以體現平等的合作。然而，對於投資者來說，眼前的焦點仍然是這種領導力的驚人成本，這一現實反映在周三的股票表現中。
