Um enorme boom de gastos em infraestrutura de IA por parte das maiores empresas de tecnologia dos EUA está agora sustentando toda a economia dos EUA. Os relatórios de outubro de 2025 mostram que estes gastos, de cerca de 400 mil milhões de dólares por ano, são responsáveis por quase todo o crescimento recente do PIB.
Esta “corrida armamentista da IA” força as empresas a investirem milhares de milhões em centros de dados, um movimento historicamente ligado a fracos retornos dos investidores. Tal estratégia levanta alarmes entre os analistas, que vêem paralelos com bolhas tecnológicas passadas. Uma questão central permanece: este investimento histórico conduzirá a lucros reais ou estará a criar uma bolha destinada a rebentar?
Uma economia sobre palafitas: a corrida às armas da IA e a aposta de 400 mil milhões de dólares
Alimentadas pela promessa de “leis de escala” exponenciais, as despesas de capital dispararam. Uma análise do J.P. Morgan no final de outubro de 2025 revelou que o investimento relacionado à IA contribuiu 1,1% para o crescimento do PIB no primeiro semestre do ano.
Os principais hiperescaladores como Meta, Microsoft e Google têm projetados para gastar um total combinado de US$ 342 bilhões apenas em 2025.
Esta despesa concentrada mascara a fraqueza noutras partes da economia. De acordo com Lisa Shallet, Diretora de Investimentos do Morgan Stanley Wealth Management, “…o investimento em hiperescala em data centers e itens relacionados quadruplicou e está se aproximando de US$ 400 bilhões anualmente”. Dilema”, onde gastar se torna uma questão de sobrevivência. Os líderes tecnológicos sentem que não têm outra escolha senão investir, temendo que a inação seja um risco maior do que os gastos excessivos.
O presidente da OpenAI, Greg Brockman, declarou sem rodeios: “…’Estou muito mais preocupado com o facto de falharmos por causa de muito pouca computação do que por excesso.'”
Seu CEO, Sam Altman, enquadra a construção como uma necessidade fundamental, argumentando que”…’a infraestrutura de computação será a base para a economia do futuro…'”
Fonte: Sparkline Capital
Ecos das bolhas do passado: das ferrovias à crise das pontocom
A história oferece uma perspectiva séria sobre esses booms de investimento liderados pela tecnologia. Um novo relatório da Sparkline Capital argumenta que o frenesi atual reflete ciclos de capital anteriores que terminaram mal para os investidores.
A análise apresenta essas construções como exemplos clássicos do “ciclo do capital”, uma teoria onde o o entusiasmo em torno de uma nova tecnologia alimenta investimentos maciços. À medida que os preços das acções sobem, mais capital inunda, até que a oferta da nova infra-estrutura ultrapassa largamente a procura real.
O resultado é uma crise dolorosa caracterizada pela queda dos preços, excesso de capacidade e falências empresariais.
A expansão ferroviária americana no século XIX serve como um paralelo poderoso, embora distante. Após a Guerra Civil, uma febre especulativa levou à construção de mais de 33.000 milhas de trilhos apenas entre 1868 e 1873.
Embora as ferrovias tenham sido inegavelmente transformadoras para a economia, o resultado financeiro para seus construtores foi catastrófico. O boom culminou no Pânico de 1873, que levou à falência centenas de empresas ferroviárias e mergulhou o país numa depressão prolongada.
Como destaca o relatório Sparkline, os investidores que financiaram a construção capturaram apenas uma pequena fração do imenso valor económico que as ferrovias acabaram por criar para a sociedade.
Um conto de advertência mais recente e relevante é a bolha das telecomunicações dos últimos tempos. década de 1990. Antecipando o crescimento explosivo da Internet, empresas como a Global Crossing e a AT&T gastaram mais de 500 mil milhões de dólares instalando cerca de 130 milhões de quilómetros de cabos de fibra óptica.
As suas projecções revelaram-se extremamente optimistas. Com até 85% da nova fibra não utilizada, o excesso de capacidade resultante fez com que o custo da largura de banda despencasse em 90%. Embora isto tenha efectivamente subsidiado a ascensão de uma nova geração de gigantes da Internet como a Netflix, foi devastador para os construtores de infra-estruturas.
O índice de acções de telecomunicações Nasdaq despencou uns impressionantes 92% e, mesmo 25 anos depois, não conseguiu recuperar.
Para além destes estudos de caso memoráveis, o padrão é reforçado por décadas de dados financeiros a nível empresarial. A análise Sparkline aponta para um fenómeno amplamente estudado conhecido como “anomalia do crescimento de activos”, que mostra que as empresas que expandem agressivamente os seus balanços têm historicamente um desempenho inferior ao dos seus pares mais conservadores por uma margem considerável.
Os mesmos dados revelam que as empresas que aumentam rapidamente as despesas de capital também tendem a proporcionar retornos de acções mais fracos. Este fraco desempenho consistente sugere que os mercados muitas vezes recompensam a promessa de investimentos ousados no curto prazo, apenas para que os investidores sejam punidos mais tarde, quando esse investimento não consegue gerar retornos adequados. corrida armamentista. Estes gigantes da tecnologia construíram o seu domínio com base em modelos de negócios altamente lucrativos e com poucos ativos, que exigiam pouco capital físico. Agora, estão a transformar-se em empresas com muitos activos, com uma intensidade de capital que se aproxima da do sector dos serviços públicos.
Esta transição acarreta um risco imenso. As empresas com muitos ativos geram historicamente retornos mais baixos sobre o capital investido e enfrentam uma concorrência mais feroz. A mudança já está afetando seus fundamentos, à medida que o enorme investimento corrói o fluxo de caixa livre que antes fazia dessas empresas as queridinhas de Wall Street.
A tensão financeira já está se tornando visível, com um relatório recente revelando que a unidade de nuvem de IA da Oracle enfrenta margens de lucro estreitas devido ao alto custo dos chips da Nvidia, fazendo com que suas ações despenquem.
As preocupações também estão crescendo em torno do financiamento circular, onde os parceiros investem em projetos apenas para serem reembolsados através vendas de hardware, criando a ilusão de demanda.
O fundador da Amazon, Jeff Bezos, supostamente chamou a situação de “…’bolha industrial'”. target=”_blank”>reconheceu o risco, afirmando:”…’Se acabarmos gastando indevidamente algumas centenas de bilhões de dólares, acho que isso será muito lamentável, obviamente. Mas o que eu diria é que na verdade acho que o risco é maior do outro lado.'”
Um manual do investidor em valor para sobreviver ao ciclo de hype
Para investidores navegando neste mercado espumoso, a lição central dos ciclos anteriores é distinguir entre tecnologia revolucionária e investimento rentável.
O relatório Sparkline Capital propõe um manual baseado em valor que separa os beneficiários da IA em dois campos distintos: fornecedores de “infraestrutura de IA” e “pioneiros na adoção de IA”.
As empresas de infraestrutura de IA são as que constroem as “picaretas e pás” do revolução – os fabricantes de chips, provedores de nuvem e operadores de data center. Estão a assumir o risco financeiro mais direto, com avaliações crescentes e enormes exigências de capital. Embora sejam as jogadas mais óbvias, a história sugere que são também as mais vulneráveis numa recessão.
Em contraste, os “pioneiros na adoção da IA” são os vencedores ocultos. São empresas de diversos setores, como finanças, saúde e manufatura, que estão integrando a IA para melhorar suas operações.
Isso inclui não apenas os nativos digitais, mas também líderes estabelecidos em setores legados, como Caterpillar, Walmart e JPMorgan, que estão aproveitando a IA para criar uma vantagem competitiva. Beneficiam da nova tecnologia, muitas vezes a um custo mais baixo, uma vez que os fornecedores de infra-estruturas competem em termos de preço, sem arcar com o fardo de investimento de biliões de dólares.
Tal como acontece com a Internet, o manual sugere que o maior valor a longo prazo pode reverter não para os construtores de infra-estruturas, mas para os clientes que colocam essa infra-estrutura em utilização produtiva. Este grupo oferece aos investidores uma maior diversificação e exposição a empresas com avaliações mais atrativas e menores necessidades de capital.
